<汇港通讯> 汇丰(HSBC Global Research)发报告指,上调商汤(00020)目标价82.4%,从1.7港元升至3.1港元,维持「持有」评级,主要原因是利润率及竞争压力。
汇丰指,商汤股价过去一个月升约50%。相信有约20%的上涨主要受惠於其"1+X"战略转型,30%的上涨由於AI的加持下市场情绪改善。"1+X"战略预计将带动下半年的改善,通过损失减少加快,生成式AI增长以及应收账款周转天数缩短。
不过对该公司仍有三个下行风险:
1) 2025年上半年的净亏损排除抛售子公司的收益,仅收窄2%。如果子公司剥离步伐放缓或子公司估值下降，净亏损缩减的速度可能会放缓。
2)竞争加剧导致上半年毛利率同比下降5.6个百分点（按半年减3.5个百分点）。该行定价压力将持续，并预测下半年毛利率将按半年减2.9个百分点至35.6%。
3) 该公司的总算力增长率已放缓。2024年3月至8月增长约67%,不过从去年8月到今年3月增长放缓至15%,今年3月至8月收窄至10%。该行认爲,运算能力资源正变得越来越稀缺，如果商汤无法为内部自动标识与数据采集(AIDC)或外部晶片合作夥伴获得更多的晶片供应,这可能会在未来对其造成潜在的瓶颈。(JJ)
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